“活在未來的”小米，是5G大年最具潛力的公司

小米的手機業務今年被黑得很慘，但情況遠沒有那麼糟糕。我認為誤解之中，潛藏著超額收益的機會。

未來十年，頭部公司會被動換一茬。

原因很簡單，食物鏈頂端的公司，核心資產 （用戶） 獲取模式變了，發生很大範式轉移。 從前頭部公司服務於用戶的視覺，不管是購物、遊戲還是其他娛樂； 今後，新貴服務用戶從單一的視覺，擴大到忝陪末座的聽覺、語音、思維層麵。

連接設備也從手機為主的終端，碎片化為各種傳感器構成的IoT設備。

一家公司在舊有範式沉浸的越深，越難以進化到新的範式。

然而，若你太超前，也不會被外界所認可，因為創新擴散曲線代表的認知過程是漸進的。

小米集團-W(HK:01810)屬於後者。

當然了，不認可、誤解、價值未充分挖掘和認知，可謂α、可謂超額收益的孿生兄弟。 小米今後幾年有帶來超額收益的機會，在5G大年即將開啟這個時間點關注正當其時。

01 Q3解讀

小米Q3的業績情況： 收入小幅上升至536.6億元，淨利潤34.7億元，同比增長20.3%超預期，從分部業績來看：

IoT與生活消費產品扛起半邊天，收入已經接近總收入的1/3，毛利幾乎翻倍； 智能手機業務的毛利增長36%； 互聯網服務毛利基本持平。

這幾月，小米智能手機板塊被黑成碳，包拯那種！其實情況遠沒有那麼糟，盤子還是穩的，智能手機毛利還在大幅增長就是明證。小米強勁的國際化 （智能手機全球出貨量穩定在第四） ，抑製了國內不順期的波動。

IoT業務還是一如既往的強，其中智能電視全球出貨量同比增長59.8%至310萬台，根據奧維雲網數據，三季度穩居中國智能電視出貨量第一 （市占率16.9%） ，全球第五。還進一步擴大了大家電布局，繼空調、洗衣機之後發布了米家冰箱。

米家新風機截止9月30日，是線上品牌銷量、單品銷量和銷售額的三冠王。小愛觸屏音箱等產品，獲得國外多個高含金量的獎項。

AIoT數據方麵，截止9月30日，IoT平台已連接設備2.132億台，同比增長62%。 擁有五件以上連接至小米IoT平台設備的使用者達到350萬人，同比增長78.7%。 小愛同學月活躍用戶達到5790萬，同比增長68.6%，一直是中國最活躍的人工智能語音交互平台之一。 米家App月活躍用戶達到3210萬，其中非小米智能手機用戶占63%。

小米目前已經投資了280家公司，總賬麵值287億元。 僅三季度，小米處置投資錄得稅後淨收益3.92億元，投資的公司既壯大了小米生態鏈，產生的數據間接加強小米的AI能力，又實實在在的讓小米賺到錢。

盡管外界普遍隻相信眼前，但我認為，小米因手機帶來的業績風險，目前已經釋放完畢（後麵會有詳細論述）。 正所謂否極泰來，AIoT已頗具規模的小米在2020年的5G大年將大有可為。

02 活在未來

今天我們觀察一家互聯網公司有多強，看的是用戶這一核心資產， MAU是很直觀的量化指標。 2019年10月Trustdata數據，隨意列舉幾個：

微信的MAU為10.24億，支付寶的MAU為6.97億，抖音的MAU為3.76億，百度的MAU為2.99億，拚多多的MAU為2.66億，微博的MAU為2.53億，WiFi萬能鑰匙的MAU為2.28億。

凡是過往，皆為序章。

MAU已經越來越不能反映一家公司的實力，如果沒有電商、遊戲、信息流這三大變現模式支撐，視覺這種“淺層”連接，所帶來的數據壓強不足以驅動凱文·凱利所說的失控式進化。

舊有模式代表競爭加劇，天花板飛速來臨，利潤和業績增速隨之下降，資本主義“投入再生產至無利可圖”的周期是不可逆的，信息時代把這一周期大為縮短。

活在過去的公司會逐漸完蛋，這是我看中小米的原因，它活在未來。

說是未來，其實未來已來。

麵向未來的企業怎樣連接用戶？

內在是通過各種傳感器——根據基本感知功能可分為熱敏、光敏、氣敏、力敏、磁敏、濕敏、味敏元件等十大類——連接用戶的各種場景。 外在表現為各種IoT產品，比如IoT熱水器、音響、加濕器、空氣淨化器、空調等等。

不過，單一的IoT產品還不夠。

單一物聯網硬件與設備的存在，並不能實現生活便捷性和工作效率的提高，它還需要AI的能力來達到，舉個例子：

中午一家子吃飯，大家在聊天，在餐桌上的你想喊一嗓子關掉客廳沒人看的電視，這得語音識別方麵的遠場識別和抗噪過關，不然，叫破喉嚨也沒AI搭理你。

又或者你晚上起夜，哼哼唧唧的去洗手間，需要點亮一盞燈吧，如果AI夠智能，會為你把光線調的柔和，避免睡夢中醒來麵對強光“亮瞎眼”的不適。

再或者，你可能不希望看到家裏100個IoT設備，一嗓子過去全部喚醒，這就需要做到就近喚醒。

生活中看起來很瑣碎簡單的事情，要讓AI做好其實並不簡單，小米在這方麵有肉眼可見的護城河。 看具體的能力，小米在聲學、語音、自然語言處理、知識圖譜、機器學習和視覺上取得不少成績。

視覺，能在手機拍照的夜景、HDR （高動態範圍圖像） 和背景虛化等層麵優化；

語音，其中聲紋技術落地到冰箱和電視，2019年全國聲紋比賽還拿了第一；

聲學，就像剛才提到的就近喚醒功能；

自然語言處理，小愛同學的連續人機交互還有機器翻譯應用；

……

AI驅動之下，小米三季度IoT連接設備同比增長62%至2.132億台，擁有五件以上連接至小米IoT平台設備的使用者，同比增加78.7%至350萬人。

小米的IoT平台的連接規模是全球領先的，大規模數據淬煉的AI （小愛同學，月活5790萬） 更智能，所以小米生態鏈公司有那麼強的戰鬥力，所以美讚成、A.O.史密斯 （做互聯網品牌） 也要來跟小米合作。

以上，小米實際上是一家活在未來的公司，確定性很高，2020年會很突出。

03 5G時刻

小米智能手機業務，今年比較穩，前麵已經講過了。 不說三季度，即使是四季度也沒什麼太大的看點。

原因有三：

從大勢上看，今年是4G的收尾年，明年5G是重點，4G過渡到5G才是最最至關重要的；

從不可抗力因素看，今年華為有“普朗特”助攻，這客觀的壓製OPPO、vivo、小米等品牌在國內的發展 （華為也不是沒問題，新機型沒有Google的GMS服務授權，國外市場壓力很大） ；

從小米自身看，年初確定“小米和Redmi”雙品牌發展，2019年可以說是調整之年。

在以上三重因素之下，小米全球智能手機能穩住，我覺得還是不錯的。 智能手機這塊行不行，關鍵在於2020這個5G大年。

2020年，小米要發10款以上的5G手機，鉚足了勁。 我認為，明年怎麼著也不會比今年差，原因是上述三大客觀原因差不多消失/稀釋/厘清了。 而且，智能手機業務線的危機，2015年小米也化解過一次，我認為是有經驗應對的。

所謂否極泰來，智能手機業務的反轉預期之外，最大的看點還是AIoT業務。

用經濟學術語講，如果某行業產品主要要素成本曲線下降，那麼該行業必將出現劇變。

其實劇變已經發生過一次，3G向4G切換時，小米的AIoT生態鏈2013年開始做，3年就在市場上沒有同等量級的平台，現在很多生態鏈公司上市或正在IPO，比如已登陸美股的雲米和華米，登陸科創板的石頭科技等。

AIoT生態鏈裏的企業戰鬥力很強，成立了5年的石頭科技，掃地機器人已經追上了20年老企業科沃斯；雲米華米等公司都在各自的領域打的同行鼻青臉腫，你看著吧，飛科、公牛這類傳統電器公司已經受到了劇烈衝擊，方法論上不是一個級別的。

但這僅僅是一個開始，套用生命周期理論：

3G向4G切換，我認為AIoT生態鏈隻是出於個萌芽期； 4G向5G切換，萬物互聯時代，AIoT生態鏈將進入真正的成長期，天花板還高著呢。

小米的這個AIoT生態鏈，厲害就厲害在它不是封閉的，不僅僅在自己所投資的280家企業裏打轉。 2017年11月28日，小米的AIoT平台就向外部開放了，目前已經有1000多家合作夥伴。

包容和開放，決定小米AIoT業務的高度，這一切會在未來幾年反應到業績上。

前幾天深度跟蹤小米的朋友戲言，“現在8塊多的小米，閉著眼睛買。你看飛科那種公司，值170億元，那小米投資2 70家（PS： 中報數據）生態鏈公司，競爭力非常強，不說至170億，做成70億的獨角獸是大概率的，未來得值2萬億，小米占股10%-20%的未來價值就是2000億到4000億，目前小米市值也就2000億，而且他淨利潤一年上百億元，增速50%以上（PS： 中報數據）， 這種公司絕對值得大膽持有，買了安心睡覺。外界擔心的手機根本不是問題，IoT明年收入估計能到總收入50%，未來業績的確定性很高”。

這一番話雖粗暴，但還真不好反駁，5G大年我們拭目以待吧。（作者：丁真軍）